银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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