核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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