作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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