本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(战狼3什么时候上映？gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个月战狼3什么时候上映？表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股战狼3什么时候上映？机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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