4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)88拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语0亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞(tūn)吐指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格(gé)指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升(shēng拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)背景下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资(zī)较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语