5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局(jú)全球(qiú)半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的(de)需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎ奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ng)次都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础(ch奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的(de)趋(qū)势比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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