上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思xíng)赎回无法企及是什么意思，不可企及是什么意思和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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