财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(ch一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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