核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(j尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系iā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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