金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū中国为什么叫兔子国)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài中国为什么叫兔子国)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必中国为什么叫兔子国p>

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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