文|招商(shāng)宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上(shàng)工业(yè)企业绩效数据。4月份，规模以上工(gōng)业(yè)企业营(yíng)业收入累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速由正转负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持(chí)续时(shí)间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他(tā)多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约工业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解(jiě)数(shù)据(jù)看：1）与去(qù)年(nián)同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一(yī)步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一(yī)步(bù)扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅(fú)依然较大；中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利润增速(sù)出现明显分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整(zhěng)体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拖累(lèi)，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拉动项。在(zài)价格水平、内(nèi)部需求、外部(bù)需(xū)求同时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据已表现出(chū)明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收(shōu)入增速(sù)由(yóu)负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继(jì)续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速回(huí)升的(de)主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按当(dāng)月利(lì)润增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和(hé)供应业(yè)电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点(diǎn)：

　　公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表rong>总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计同(tóng)比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决(jué)定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速的下(xià)探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工(gōng)业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及(jí)费用率偏高(gāo)严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行业(yè)中，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回(huí)升，其(qí公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)他13个行(xíng)业的营业(yè)利润累计增(zēng)速(sù)均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰等行业(yè)，回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车(chē)制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企业累计每百元营业(yè)收入中的(de)成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数(shù)为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营(yíng)企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台(tái)商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制(zhì)企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利(lì)润(rùn)增速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)依然(rán)较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源(yuán)综(zōng)合利用(yòng)的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化。中(zhōng)游原材料(liào)加工业的(de)利润(rùn)增速均(jūn)为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个(gè)月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主要(yào)拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速(sù)回升幅(fú)度(dù)较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备(bèi)制造(zào)、铁(tiě)路船舶(bó)航空(kōng)航天、电气机(jī)械及器材制造(zào)、仪器仪(yí)表制造增幅(fú)延(yán)续(xù)上个月亮(liàng)眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的(de)提升和汽车(chē)产(chǎn)业(yè)链出口强劲，汽(qì)车制(zhì)造业的(de)利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外(wài)叠加去年同期基数较低(dī)，汽车(chē)制造业(yè)当月利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显示，化(huà)学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加(jiā)工(gōng)、专用(yòng)设备(bèi)制造、石(shí)油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学(xué)纤维(wéi)制造(zào)、金属制品、计(jì)算(suàn)机通(tōng)信和(hé)电子设(shè)备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏(fá)力(lì)，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多个(gè)行业的利润增速(sù)跌(diē)幅放缓，但依然为(wèi)负；农副(fù)食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业的利润跌(diē)幅(fú)继续(xù)扩大(dà)。往后看，价格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外(wài)部需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这也(yě)意味(wèi)着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造(zào)纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速(sù)略(lüè)有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和(hé)设备修理、电(diàn)力热力(lì)利润增速相(xiāng)对较高(gāo)，燃(rán)气生(shēng)产和供应利(lì)润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械(xiè)和(hé)设备修理利润累计(jì)增速上(shàng)升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为(w公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表èi)47.9％），水生产(chǎn)和供(gōng)应(yīng)增幅略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润(rùn)数(shù)据(jù)已表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的(de)行业进一(yī)步(bù)增(zēng)多(duō)；二，营业(yè)收入增速(sù)由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动(dòng)工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润(rùn)增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于(yú)第6次(cì)工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最(zuì)近两次探底(dǐ)历史来(lái)演绎的话，至少(shǎo)还要在负(fù)值(zhí)区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间，预(yù)计(jì)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)转正最(zuì)早也需等(děng)到(dào)四(sì)季(jì)度。目前(qián)我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢(màn)和外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不(bù)下(xià)导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容(róng)来(lái)自于2023年5月27日的《中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企(qǐ)业(yè)利润分析(xī)》报告，报告作(zuò)者张静静、张一(yī)平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表