昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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