美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思guó)内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒ传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思u)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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