近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100我国最穷的5个城市，哪一个省最穷.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28我国最穷的5个城市，哪一个省最穷.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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