5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上(sh历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么àng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价(jià)其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的(de)落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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