昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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