美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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