2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(l15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ǐ)库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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