大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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