金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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