财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xín戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班g)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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