在华尔(ěr)街经济学家和央行官员争论美国(guó)经济是否以及何时(shí)会杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选(xuǎn)股人(rén)士(shì)将(jiāng)资金从银行等对经济(jì)敏感的股票中撤出，转(zhuǎn)而投资(zī)公用事业和基本消费品(pǐn)等在(zài)经济低迷时期被(bèi)视(shì)为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时(shí)做多和做空的对冲基(jī)金已将其周(zhōu)期性股(gǔ)票与防御性股票的比例(lì)降至至(zhì)少2012年以来(lái)的最(zuì)低水平(píng)。对于只做多(duō)的(de)基(jī)金经(jīng)理来说(shuō)，他们对周(zhōu)期性公司(这些公司(sī)的命运(yùn)取决于商业(yè)周(zhōu)期的(de)起伏)的(de)相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投(tóu)资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月(yuè)低(dī)点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式(shì)的(de)衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对(duì)防御股的(de)比例降至近10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏(piān)好(hǎo)与去年不同，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧(jǐn)紧抓(zhuā)住周(zhōu)期(qī)股。这一立场表明(míng)，人们相信美联储有能(néng)力(lì)通过积极的抗通胀行动实现软着陆(lù)。现在，这种乐(lè)观情绪已经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓位数据进(jìn)一步证明，专业(yè)人士(shì)持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的(de)最新调查中，现金持有量保持(chí)在较高水平，相对(duì)于股(gǔ)票，债券比2009年以来(lái)的任何时(shí)候(hòu)都(dōu)更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场(chǎng)开(kāi)始逃离杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果时，只做(zuò)多的(de)基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害怕(pà)错过)买家(jiā)。

　　值得(dé)注意的(de)是，选(xuǎn)股杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果者的谨慎(shèn)态度(dù)与(yǔ)基于图表信号(hào)配置资产的计算机驱(qū)动策略形成了鲜(xiān)明对比。由于股市稳步上涨和市场(chǎng)波动性(xìng)下(xià)降，趋势追(zhuī)踪基金和波动(dòng)性目标基金等(děng)系统性资金管(guǎn)理公司近几个月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓(cāng)位模型(xíng)最能(néng)说(shuō)明这(zhè)种分歧立场。德意(yì)志银行称，量化基金(jīn)继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而(ér)自(zì)由裁量投资(zī)者的敞口(kǒu)已(yǐ)降至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年(nián)股(gǔ)市(shì)反弹的很大(dà)一部(bù)分归因于那(nà)些对价格不敏(mǐn)感的量化投(tóu)资者，他(tā)们别(bié)无选择，只能在(zài)股价上涨时买入股票。看空者(zhě)还警告称，持续数月的股市反(fǎn)弹是不可持续的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几次突破4200点的尝试(shì)都(dōu)以失败告(gào)终(zhōng)，缺(quē)乏动(dòng)能可能会限制(zhì)量化基金(jīn)的需(xū)求。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，新一轮的(de)抛售可能会促使量化基(jī)金改变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业财报也提(tí)振股市。尽管各公(gōng)司(sī)在本财报(bào)季(jì)的(de)业绩超出预期，但目前来看，这(zhè)还(hái)不足以让(ràng)美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也预测今年晚些时候会出(chū)现“温和衰退”。

　　不过，美(měi)国银(yín)行的Subramanian表(biǎo)示，以(yǐ)史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终(zhōng)可能会付出(chū)高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期(qī)性的行业往往在(zài)衰退前的6个(gè)月内表现优异。直到真正的经(jīng)济衰退到来，防御性股(gǔ)票才(cái)开(kāi)始大放(fàng)异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它(tā)们的领(lǐng)先(xiān)地位通常会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学(xué)家预(yù)计(jì)，美国经济衰退将从第三季度开始(shǐ)。

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