财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(c申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思hún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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