昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(d3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米e)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米>

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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