昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产>

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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