大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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