2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(k卅是什么意思，卅是什么意思,读音uài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛卅是什么意思，卅是什么意思,读音(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(卅是什么意思，卅是什么意思,读音jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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