2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)900g是几斤 900g是多少毫升之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，900g是几斤 900g是多少毫升5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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