四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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