大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(ch抖音我从来没想过我这放荡的抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠éng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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