金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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