大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(sh体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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