上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)12是什么意思触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历(12是什么意思lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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