自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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