上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zh子集是什么意思，非空真子集是什么意思ōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(子集是什么意思，非空真子集是什么意思xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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