作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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