上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài相遇时间的公式 相遇时间怎么求)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否相遇时间的公式 相遇时间怎么求还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全相遇时间的公式 相遇时间怎么求(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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