银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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