四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(y肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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