四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(ch作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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