大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降龙有几个爪 龙有两个根吗息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(龙有几个爪 龙有两个根吗běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调龙有几个爪 龙有两个根吗研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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