自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìn1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少g)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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