调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状世界上女性最开放的是哪个国家态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原世界上女性最开放的是哪个国家油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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