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　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能香港名媛是做什么的源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价香港名媛是做什么的1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的香港名媛是做什么的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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