大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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