申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(c认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来认真地还是认真的写作业，认真的与认真地源：巨灵(líng)财经

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