自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xí长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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