四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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