来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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