核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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